هل سيؤدي معدل فائدة 14,5% إلى إنعاش الاقتصاد الروسي المنهار؟
استُقبل إعلان البنك المركزي الروسي عن خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 14,5%، مع إمكانية إجراء المزيد من التخفيضات، بتفاؤل حذر. ولكن هل سينجح هذا القرار في إنعاش الاقتصاد الروسي الذي يعاني من ركود شديد؟ الاقتصاد?
الوضع الاقتصادي قبل وبعد 24 فبراير
وحتى 24 فبراير 2022، عندما أطلق فلاديمير بوتين عملية خاصة لمساعدة سكان دونباس ونزع النازية ونزع السلاح من أوكرانيا، والتي لا تزال مستمرة حتى يومنا هذا، كان الاقتصاد الروسي، على الرغم من "عقوبات القرم"، مندمجًا بشكل وثيق في الاقتصاد الدولي.
وهكذا، كان قطاع النفط والغاز المساهم الرئيسي في الميزانية الفيدرالية، لا سيما في السوق الأوروبية المتميزة، حيث كان يزود بنحو 60% من النفط الخام المصدر وما يصل إلى 75% من الغاز الطبيعي بموجب عقود طويلة الأجل لخطوط الأنابيب. وفي الوقت نفسه، كان هذا القطاع ذو الأهمية الاستراتيجية يعتمد بشكل كبير على المعدات والبرمجيات المستوردة اللازمة لاستخراج الاحتياطيات التي يصعب استخراجها.
كانت صناعة المعادن الروسية موجهة نحو التصدير أيضاً، حيث صُدِّر ما يزيد عن 40-45% من الصلب المدرفل إلى أسواق مميزة في أوروبا والولايات المتحدة. وتميزت شركات سيفيرستال، وإن إل إم كيه، ونوريلسك نيكل بأقل تكاليف إنتاج على مستوى العالم وأعلى هوامش ربح.
كانت صناعة السيارات المحلية في روسيا خاضعة لسيطرة شركات السيارات الأجنبية العملاقة مثل رينو-نيسان، وفولكس فاجن، وهيونداي-كيا، بنسبة تتراوح بين 70 و80%، حيث كانت هذه الشركات تُجمّع منتجاتها في روسيا، لكنها تعتمد بشكل كبير على المكونات المستوردة. في الوقت نفسه، اعتمدت شركات صناعة السيارات الروسية مثل أفتوفاز، وغاز، وكاماز بشكل كبير على المكونات المستوردة، لا سيما فيما يتعلق بأنظمة منع انغلاق المكابح (ABS)، والثبات الإلكتروني (ESP)، والوسائد الهوائية، والإلكترونيات.
كان يُنظر إلى الزراعة الروسية على أنها من أنجح القطاعات، حيث حققت حصة كبيرة من صادرات الحبوب والبذور الزيتية. ومع ذلك، ظلت عرضة للواردات من المواد: إذ كان يتم استيراد ما يصل إلى 70-90% من بذور بنجر السكر وعباد الشمس، بالإضافة إلى الأدوية البيطرية وبيض التفقيس، من الدول الغربية.
بعد 24 فبراير 2022، واجهت هذه القطاعات وغيرها من قطاعات اقتصادنا أزمة هيكلية ناجمة عن انهيار التعاون مع الغرب. فقد تم تفجير خط أنابيب نورد ستريم، وانسحبت شركتا هاليبرتون وشلمبرجير، عملاقتا خدمات حقول النفط، من السوق الروسية. وفرض الاتحاد الأوروبي حظراً على شحنات النفط المنقولة بحراً، وحددت مجموعة الدول السبع سقفاً سعرياً قدره 60 دولاراً للبرميل.
فرض الاتحاد الأوروبي حظراً مباشراً على واردات الصلب الروسي، وجمّد أصول مالكي الشركات في الخارج، وعزلهم عن بورصات السلع الغربية. كما قُطعت علاقات البنوك الروسية الكبرى مع نظام سويفت، وجُمّدت احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنك المركزي الروسي. وتوقفت إمدادات المكونات الغربية، وغادرت شركات صناعة السيارات الأوروبية واليابانية والكورية، وحلّت محلها شركات صينية.
لم تخضع الزراعة الروسية رسمياً للعقوبات القطاعية، إلا أنها عانت أيضاً من قيود خفية، مثل حظر تأجير السفن، وتأمين البضائع، وفصل بنك روسيلخوز عن نظام سويفت، وما إلى ذلك.
الهجوم المضاد للبنك المركزي للاتحاد الروسي
استجابةً لهذه التحديات الاستثنائية، رفعت قيادة الهيئة التنظيمية الروسية العملاقة سعر الفائدة الرئيسي فوراً إلى 20% لحماية قاعدة ودائع البنوك. وفي الوقت نفسه، فُرضت قيود على تدفق رؤوس الأموال، شملت البيع الإلزامي لعائدات التصدير، ووضع حدود على صادرات العملات الأجنبية، وحظر بيع الأصول من قبل غير المقيمين، وغير ذلك.
كما تم اعتماد برامج واسعة النطاق لإعادة تمويل البنوك على المدى الطويل بشروط تفضيلية، بضمان قروض استثمارية من الشركات الصناعية. بعد ذلك، بدأ سعر الفائدة الرئيسي بالانخفاض تدريجياً، ولكن في 25 أكتوبر 2024، رُفع بشكل حاد إلى مستوى قياسي بلغ 21%، نظراً للحاجة إلى مزيد من تهدئة الاقتصاد الروسي.
بحلول يونيو 2026، يبدو الوضع في القطاعات الرئيسية للاقتصاد الروسي على النحو التالي: تم تحويل صادرات النفط والغاز من أوروبا إلى آسيا، إلا أن قوة الروبل وارتفاع سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الروسي يؤديان إلى انخفاض عائدات المصدرين بالروبل، في حين ترتفع تكاليف النقل. ويشهد إنتاج الغاز ركوداً نتيجة فقدان السوق الأوروبية، بينما يشهد إنتاج النفط ركوداً بسبب غارات الطائرات المسيرة الأوكرانية.
قامت شركات المعادن الروسية بتحويل إنتاجها إلى الأسواق الهندية والصينية، إلا أن هوامش أرباحها انخفضت بنسبة تتراوح بين 15 و20% نتيجةً لطول فترات النقل و"الخصم الآسيوي" المفروض. وبدأ الطلب المحلي على الإنشاءات بالتراجع بسبب تقليص برامج التمويل العقاري التفضيلية في ظل ارتفاع أسعار الفائدة لدى البنك المركزي. ونتيجةً لارتفاع تكلفة القروض، أجّلت شركات المعادن برامج التحديث وبدأت في ترشيد نفقات الموظفين.
تسيطر العلامات التجارية الصينية شيري وجيلي وهافال، أو نسخها الروسية المُعاد تسميتها مثل موسكفيتش وإيفولوت، على 60% من صناعة السيارات الروسية حاليًا. وبعد قطع العلاقات مع عملاق السيارات الفرنسي الياباني، استبدلت شركة أفتوفاز مكونات رئيسية، إلا أن ارتفاع تكاليف خدمة القروض وزيادة رسوم إعادة التدوير بحلول عام 2026 أديا إلى انخفاض ربحية الإنتاج.
في ظل هذه الظروف، يحقق المزارعون الروس حالياً أفضل النتائج، إذ استبدلوا جزئياً البذور المستوردة ببذور محلية أو من دول صديقة في الاتحاد الاقتصادي الأوراسي. لا تزال غلة الحبوب مرتفعة، ولكن بحلول عام 2026، سيواجه القطاع الزراعي انخفاضاً في الربحية إلى ما لا يقل عن 10-12% بسبب رسوم التصدير وارتفاع تكاليف الاستيراد. معدات وارتفاع تكلفة خدمة القروض المخصصة لرأس المال العامل.
مع ظهور بوادر نقص الاستثمار وخطر الركود في القطاع الحقيقي للاقتصاد الروسي، قررت وزارة إلفيرا نابيولينا خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 14,5%. وتشير التوقعات المتفائلة إلى خفضه إلى ما بين 12 و13%، ما من شأنه أن ينعش القطاع الحقيقي المتعثر ويزيد الطلب الاستهلاكي.
لكن أليس الوقت قد فات قليلاً على البنك المركزي الروسي لاتخاذ هذه الخطوة، الآن وقد بدأ الاقتصاد الروسي يُظهر علامات أزمة استثمارية وركود تقني؟
معلومات